O‘ZBEKISTONDA SUKUK BOZORINI SHAKLLANISHIDA MALAYZIYA TAJRIBASIDAN FOYDALANISH IMKONIYATLARI

Alikulov Azamat Tuygunovich

Axborot texnologiyalari va

menejment universiteti

“Iqtisodiyot” kafedrasi mudiri,

DSc, dotsent

ORCID: 0000-0001-7717-3274

E-mail: azamat1441@mail.ru

Annotatsiya. Ushbu maqolada O‘zbekistonda sukuk bozorini shakllantirishning huquqiy va iqtisodiy jihatlari Malayziya tajribasi asosida tahlil qilingan. Tadqiqotda ilmiy adabiyotlar, Malayziya Qimmatli qog‘ozlar komissiyasining hujjatlari hamda O‘zbekiston kapital bozoriga oid rasmiy materiallar o‘rganilgan. Taqqoslash va hujjatlar tahlili yordamida aktivlarni ajratish, shariat ekspertizasini tashkil etish, investorlar manfaatlarini himoya qilish va soliq neytralligini ta’minlash masalalari ko‘rib chiqilgan. Tahlillar asosida mazkur yo‘nalishlarni bozor infratuzilmasi va chakana investorlar ishtiroki bilan bog‘laydigan milliy model taklif etilgan. Shuningdek, shartli hisoblar orqali aholi ishtirokining mablag‘ jalb qilish hajmiga va pul oqimlari pasayishining davriy to‘lovlarga ta’siri ko‘rsatilgan. Maqola yakunida pilot (dastlabki) emissiyalarni tashkil etish, kichik investorlar uchun qulay sharoit yaratish hamda yashil loyihalarni moliyalashtirish bo‘yicha amaliy taklif va tavsiyalar ishlab chiqilgan.

Kalit so‘zlar: sukuk; kapital bozori; Malayziya tajribasi; aktivlarni ajratish; shariat boshqaruvi; soliq neytralligi; moliyaviy inklyuziya; yashil moliya.

ФОРМИРОВАНИЕ РЫНКА СУКУК В УЗБЕКИСТАНЕ: ПРАВОВЫЕ И ЭКОНОМИЧЕСКИЕ МЕХАНИЗМЫ НА ОСНОВЕ ОПЫТА МАЛАЙЗИИ

Аликулов Азамат Туйгунович

Университет информационных

 технологий и менеджмента
Заведующий кафедрой «Экономика»,

DSc, доцент

E-mail: azamat1441@mail.ru

ORCID: 0000-0001-7717-3274

Аннотация. В данной статье анализируются правовые и экономические аспекты формирования рынка сукук в Узбекистане на основе опыта Малайзии. В исследовании изучены научная литература, документы Комиссии по ценным бумагам Малайзии и официальные материалы, касающиеся рынка капитала Узбекистана. Посредством сравнительного анализа и анализа документов рассмотрены вопросы обособления активов, организации шариатской экспертизы, защиты интересов инвесторов и обеспечения налоговой нейтральности. На основе результатов предложена национальная модель, связывающая данные механизмы с рыночной инфраструктурой и участием розничных инвесторов. Условные расчёты показывают влияние участия населения на объём привлечённых средств и снижения денежных потоков на периодические выплаты. В заключение разработаны практические рекомендации по организации пилотных выпусков, расширению доступа небольших инвесторов и финансированию зелёных проектов. Приведённые расчёты представляют сценарии, а не оценку фактического спроса.

Ключевые слова: сукук; рынок капитала; опыт Малайзии; обособление активов; шариатское управление; налоговая нейтральность; финансовая инклюзия; зелёные финансы.

DEVELOPING A SUKUK MARKET IN UZBEKISTAN: LEGAL AND ECONOMIC MECHANISMS DRAWING ON MALAYSIA’S EXPERIENCE

Alikulov Azamat Tuygunovich

University of Information

 Technologies and Management
Head of the Department of Economics,

DSc, Associate Professor

E-mail: azamat1441@mail.ru

ORCID: 0000-0001-7717-3274

Abstract. This article analyzes the legal and economic aspects of developing a sukuk market in Uzbekistan drawing on Malaysia’s experience. The study examines academic literature, documents issued by the Securities Commission Malaysia and official materials concerning Uzbekistan’s capital market. Comparative analysis and document analysis are used to consider asset segregation, Shariah review, investor protection and tax neutrality. The findings provide a basis for a national model linking these mechanisms with market infrastructure and retail investor participation. Illustrative calculations also demonstrate how participation affects the amount of funds raised and how declining cash flows affect periodic payments. The article concludes with practical recommendations for organizing pilot issuances, improving access for small investors and financing green projects. The calculations are hypothetical scenarios rather than estimates of observed demand.

Keywords: sukuk; capital market; Malaysian experience; asset segregation; Shariah governance; tax neutrality; financial inclusion; green finance.

Alikulov Azamat Tuygunovich. (2026). O’ZBEKISTONDA SUKUK BOZORINI SHAKLLANISHIDA MALAYZIYA TAJRIBASIDAN FOYDALANISH IMKONIYATLARI. «Moliyaviy texnologiyalar» ilmiy elektron jurnali, 5(5), 72. https://doi.org/10.5281/zenodo.23663919

Foydalanilgan adabiyotlar

1. Abdullah, Z., & Humaidi, M. (2025). Advancing sukuk markets: Legal frameworks, regulatory developments, and default challenges in Malaysia and the United Arab Emirates. Etihad: Journal of Islamic Banking and Finance, 5(1), 45–57. https:/​/​doi.org/​10.21154/​etihad.v5i1.10913

2. Astanakulov, O. T., & Berdaliyeva, M. Z. (2026). Malayziyada islom moliyasi ekotizimi evolyutsiyasi. Nashrlar, 5(3), 416–420. https:/​/​doi.org/​10.60078/​2026-​vol5-​iss3-​pp416-​420

3. Khudari, M., & Saad, N. M. (2019). Sukuk issuance in the emerging markets—A relative evaluation. International Journal of Engineering and Advanced Technology, 9(1), 3571–3574. https:/​/​doi.org/​10.35940/​ijeat.A2689.109119

4. O‘zbekiston Respublikasi Istiqbolli loyihalar milliy agentligi. (2026a, 5-oktabr). “Kapital bozori to‘g‘risida”gi Qonun loyihasiga bag‘ishlangan xalqaro davra suhbati. https:/​/​napp.uz/​oz/​news/​kapital-​bozori-​to-​g-​risida-​gi-​qonun-​loyihasiga-​bag-​ishlangan-​xalqaro-​davra-​suhbati

5. O‘zbekiston Respublikasi Istiqbolli loyihalar milliy agentligi. (2026b, 13-avgust). O‘zbekistonda sukuk qimmatli qog‘ozlarini joriy etish istiqbollari muhokama qilindi. https:/​/​napp.uz/​oz/​news/​o-​zbekistonda-​sukuk-​qimmatli-​qog-​ozlarini-​joriy-​etish-​istiqbollari-​muhokama-​qilindi

6. O‘zbekiston Respublikasi Prezidenti. (2025, 18-dekabr). Kapital bozorida investitsiya muhitini yaxshilashga doir qo‘shimcha chora-tadbirlar to‘g‘risida (PF–254-son Farmon). LexUZ. https:/​/​lex.uz/​docs/​-​7932083

7. Securities Commission Malaysia. (2014, August 28). SC introduces sustainable and responsible investment sukuk framework. https:/​/​www.sc.com.my/​resources/​media/​media-​release/​sc-​introduces-​sustainable-​and-​responsible-​investment-​sukuk-​framework

8. Securities Commission Malaysia. (2026a, June 29). Guidance note on sukuk: An alignment with Maqasid Al-Shariah Guidance Islamic Capital Market Malaysia (SC-GN/1-2026). https:/​/​www.sc.com.my/​api/​documentms/​download.ashx?​id=0a9d628e-​c2c8-​45d2-​adac-​424b5b517346

9. Securities Commission Malaysia. (2026b, July 1). SC announces new Shariah Advisory Council. https:/​/​www.sc.com.my/​resources/​media/​media-​release/​sc-​announces-​new-​shariah-​advisory-​council

10. Securities Commission Malaysia. (n.d.). Retail bonds and sukuk market in Malaysia. Retrieved October 19, 2026, from https:/​/​www.sc.com.my/​investor-​empowerment/​useful-​links/​retail-​bonds-​and-​sukuk-​market-​in-​malaysia